国泰君安牛市拐点已现?45家公募基金眼中的分歧

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国泰君安牛市拐点已现?45家公募基金眼中的分歧与乐观

  【国泰君安:牛市拐点已现?45家公募基金眼中的分歧与乐观】2019年可能是A股市场最为复杂的一年,业绩和信用真伪难辨,内外环境充满各种不确定性,在方向摇摆不定的当下,机构投资者一致预期变化就显得尤为重要。国泰君安中小市值团队最新一期的“买方之音”系列报告,根据45家公募基金对于本轮行情的最新表态,分析提炼出机构投资者普遍认同的五大观点。

  2019年可能是A股市场最为复杂的一年,业绩和信用真伪难辨,内外环境充满各种不确定性,在方向摇摆不定的当下,机构投资者一致预期变化就显得尤为重要。

  国泰君安中小市值团队最新一期的“买方之音”系列报告,根据45家公募基金对于本轮行情的最新表态,分析提炼出机构投资者普遍认同的五大观点。

  2019年普惠性减税与结构性减税并举,“两会”政策释放实质性利好因素,期货的结算价均有利于推动实体经济和资本市场发展。

  2019年1月社融规模及结构均超预期,投资者对“政策底-信用底-经济底”传导过程实现的信心进一步增强,市场风险偏好显著提升,多种因素推动下,塑造了年初以来的修复行情。

  在此背景下,前海开源、招商、融通、宝盈、华安、景顺长城、长信、浦银安盛等多家公募基金看多A股,基金经理信心指数处于较高位置。

  2019年3月,中国对冲基金经理A股信心指数为121.37,相比上个月环比上涨1.90%。

  私募基金近期加仓和进攻势泰明显,股票策略型私募基金平均仓位达71.99%,相较2018年9月提升近20%。

  A股估值处于底部区间,配置价值凸显,随着MSCI再度扩容,在外资带领下,不同类型和不同偏好的投资者的资金陆续进入市场,塑造了年初以来的修复行情。

  基于投资者预期迅速稳定,市场活跃度明显改善,不同类型和不同偏好的投资者(外资、私募、公募、个人)相继进入市场,塑造了年初以来的修复行情。A股或将迎来800亿美元增量资金,流入A股大盘、中盘和创业板相关个股,利好包含在MSCI指数的成分股以及外资偏好的行业龙头股。

  由于A股中小盘的估值情况仍偏低,私募资金更加注重短逻辑,对盈利预期的容忍度更高,对估值和政策的边际变化更敏感,在私募资金积极参与带动下,科创板、5G、电子、软件等主题板块显著上涨。

  而以公募为代表的机构更加关注中期逻辑,既关注估值,又关注盈利确定性,公募资金入场进一步推高了券商、5G 以及新兴产业逻辑的科技板块龙头估值水平。

  个人投资者开户数量创新高,市场交易热度进一步升温。根据最新数据,2019年2月18-22日新增投资者数量达到31.61万人,环比大涨53%,创下了2018年4月来的周度新高, 2月25日和26日A股总交易量均突破万亿,市场热度有望继续扩散。

  1。 科创板政策利好下,以中小创为代表的成长股占优,建议关注风险溢价回落敏感的科技成长板块。

  2。 5G有望成为贯穿2019年全年的主题性投资机会,超高清视频、边缘计算等衍生题材近期获得资金追捧。

  从政策角度看:近期出现了一系列密集的政策利好,显示出国家正在加快5G基础设施的建设部署以及商用的进程;

  从应用角度看:在5G的带动之下,天线射频、光器件、通信应用等子版块的盈利能力与质量均大幅好于2017年,移动高清视频、无人驾驶、物联网等新兴需求将会驱动运营商持续加大投入进行5G基础设施建设;

  数据显示,券商板块整体市值由2月1日的1.9万亿元,飙升至2.44万亿元,短短15个交易日内市值增加了5200亿元,成为两市表现最为亮眼的板块。

  目前来看,券商板块市盈率处在历史中位数的水平,市净率更是处于历史低位,从估值角度而言依然具备配置价值。

  从长期来看,资本市场改革加快落地,将为有投行优势的券商提升股权承销,为其直投业务提供增量空间,提升头部券商未来的业务空间,增加头部券商的阿尔法特征,有利于其估值提升。

  4。 受经济增速放缓影响,我国居民人均可支配收入及消费需求增速下滑,这导致边际消费倾向与消费偏好切换,建议关注受经济周期影响小、需求稳定、具有“防御”属性的必需消费领域优质品种。

  5。 新能源汽车获国家战略支持,机构普遍看好新能源子行业龙头和产业链中下游投资机会。

  根据最新公布的2018年全国汽车产业销售数据,中国乘用车零售销量同比减少6%,是20多年来的首次年度下跌,但是新能源汽车却逆势猛涨88.5%。

  在整个汽车行业阶段性增长乏力的大背景下,新能源汽车成为为数不多的亮点。新能源汽车替代传统车的趋势已经越来越明朗,国务院也出台一系列新能源汽车扶持政策,要求完善充电设施标准规范,提高新能源汽车基础设施建设水平、提升用户出行的便利性,有望在政策层面进一步打开行业成长空间。

  6。 2019年“稳增长”政策信号明确,各地方政府“基建补短板”力度加大,建议关注逆周期的基建和高铁品种。

  从近期表态来看,政府对经济增速仍有底线年经济下行压力不断加大的同时会伴随着经济刺激政策的不断出台,财政政策主要以降费、减税为主,地方政府稳杠杆。在汇率不出现超预期大幅度贬值的前提下,主流机构普遍预计

  政策中性偏松、资金利率维持低位。因此大部分公募基金认为2019年货币政策预计仍维持宽松,利好债市。

  出现赎回压力,但2019年国内经济下行压力仍较大,基本面因素依然利好债市。

  风险因素对于后市行情,公募机构观点仍存在如下分歧,部分基金经理对行情延续性持谨慎态度:

  1。 本轮行情的主驱动力来自政策层面,上涨更多的是在“拔估值”, 2018年市场预期波动较大,投资者风险偏好持续走低,市场跌幅远超盈利下修的幅度。产生这轮行情的主要驱动力,是政治环境、经济环境对资本市场的战略定位大幅度提高,而不是宏观经济和上市公司业务的基本层面变化,当然政策的变动最终需要基本面的变动来接力,否则行情难以长久。

  2。 社会融资数据的持续性目前还不确定,企业盈利下行的趋势也在持续,整个“盈利底”何时出现有待观察。

  3。 2018年年报即将逐步披露,关注商誉减值、主业发展不及预期、诉讼缠身、投资收益下降等业绩“变脸”风险;截至1月30日晚,已有超过300家公司发布预亏

  ,其中91家公司预亏超过10亿元,预亏超过20亿元的公司数达36家,上市公司“业绩变脸”,A股进入集体爆雷期。

  《牛市拐点已现?45 家公募基金的乐观与分歧》。(文章来源:国泰君安证券研究)

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